嫩草国产
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在我的个股选择中，壁垒是第一的，其次是空间，第三是景气周期，最后是估值。在我持仓前二十大的核心品种中，壁垒是最重要的，这些公司都必须有比较强的壁垒。持仓二十大之外的非核心品种，才是空间大于壁垒，去选择一些有弹性的品种。我在构建组合时，遵循“守正出奇”的想法，大部分仓位在“守正”的个股，都是科技行业中具有比较强壁垒的公司，一小部分仓位用来“出奇”。
招行风险指标远超同业风险水平主要是评估银行当期的风险水平，常见的评估指标包括不良率，不良偏离度等。若将多期数据连续观察，就可以获得银行风险水平的变化趋势，如图1所示。可以看出最近3年招行的不良率显著下降，而作为参照的兴业银行、民生银行和建设银行最近3份年报的不良率基本变化不大，有的甚至出现了逐年上升的情况。而且，目前招行的不良率1.36%已经接近经济繁荣期银行1%的不良率均值。可见，目前招行的风险水平是显著低于其他对标银行的。
但不容忽视的是，境外债券融资成本达8.34%，较2018年增长1.19个百分点。而2019年以来，房企新增债券类融资成本为7.25%，较2018年全年上升0.77个百分点，普遍呈上升趋势。境内渠道受限，海外成本攀升，对中小型企业而言压力不容忽视。
这意味着研究人员还需要进行更大规模和包容性更高的测试：引入更多不同瘫痪级别的患者，建立测试对照组等等。以及，她们还需要寻找更有财力和影响力的机构、人士支持，以加速这种治疗方法的推广——前提是它最终被科学证明有效。希望答案是肯定的。因为全球数以千万计的瘫痪者，将因此重获新生。
所以，相比这么些年早已调控“成精”的房地产市场而言，万科养猪能扛得住“猪周期”的风险波动吗？万科养猪，投入太小，不被人看好；投入太大，也会不被人看好。太小的毛毛雨，对于年销售额6000多亿的万科有什么意义呢？大规模资金投入的话，机构投资人会看好吗？至少在风景不明的情况下，担忧肯定会大过于高收益。
每一年都是艰难的一年，这不是段子，是因为我们早已知道，结构性问题始终没有被解决，灰犀牛一直在那里。面对困难，这世界只是在企图躲避思维的刺痛、延长感官的享受。然而，暴虐的欢愉终将以暴虐结束。当我们真的深陷困境，何尝不是一个更好的机会，好好认真考虑和找寻新的出路？
